• Gli investitori dovrebbero fare attenzione a non investire sulla base degli ultimi dati di performance e mantenere piuttosto un’esposizione diversificata ai mercati azionari globali.
• Il contesto di tassi di interesse più elevati ha migliorato le prospettive di medio e lungo termine per l’obbligazionario globale.
• Il monetario non dovrebbe essere considerato un sostituto dell’obbligazionario nei portafogli multi-asset.

Dopo un periodo di relativa calma sui mercati, le dinamiche degli ultimi anni hanno sollevato interrogativi sul ruolo convenzionale delle asset class e sulla validità dei modelli tradizionali di asset allocation come i portafogli 60/40 (60% di azionario e 40% di obbligazionario). Il monetario ha infatti realizzato rendimenti record, azionario e obbligazionario si sono mossi contemporaneamente al ribasso nel 2022 e l’azionario americano continua a registrare performance superiori a quelle di altri mercati.

La velocità con cui lo scenario è mutato, con le banche centrali che hanno rialzato i tassi in modo aggressivo per aggredire l’inflazione, è un potente promemoria delle ragioni per cui è saggio resistere alla tentazione di inseguire la performance e dei motivi per cui la diversificazione di portafoglio oggi si conferma più importante che mai.  

Azionario 

L’azionario americano ha fornito un cospicuo contribuito alla performance dei mercati globali dalla crisi finanziaria del 2008–2009.  In un contesto di tassi bassi, valutazioni azionarie in aumento e utili societari elevati negli Stati Uniti, il rendimento del mercato azionario a stelle e strisce è stato quasi doppio rispetto a quello globale (Stati Uniti esclusi) nell’ultimo decennio.

L’azionario americano continua a registrare una performance robusta ma i fattori che ne hanno alimentato i risultati superiori rispetto agli altri mercati nell’ultimo decennio hanno probabilmente gettato i semi per una performance più sottotono nel prossimo decennio. A fronte di valutazioni elevate e del rallentamento della crescita degli utili, sulla base delle elaborazioni del Vanguard Capital Markets Model (VCMM) dello scorso dicembre prevediamo rendimenti annualizzati dell’1,8%–3,8%¹ per l’azionario americano nei prossimi dieci anni, per gli investitori in euro. Alla luce delle valutazioni costose e della minor crescita attesa, si consiglia cautela agli investitori rispetto all’azionario statunitense. Prevediamo infatti nello stesso orizzonte temporale rendimenti medi superiori, pari al 4,8%–6,8%² annualizzato, per l’azionario globale (Stati Uniti esclusi) alla luce delle molteplici opportunità di crescita con minore volatilità, delle valutazioni più convenienti e del più alto potenziale di crescita sui mercati al di fuori degli Stati Uniti.

Obbligazionario

Storicamente l’obbligazionario ha svolto un ruolo di stabilità per il portafoglio in quanto di norma presenta minore rischio di volatilità rispetto all’azionario. Nell’ultimo decennio, gli investitori hanno prediletto strumenti di liquidità e monetari all’obbligazionario. Monetario e obbligazionario hanno tuttavia finalità separate e distinte. Sul lungo termine, i fondi che investono in obbligazionario di alta qualità hanno avuto la tendenza a offrire una migliore diversificazione rispetto alla volatilità dell’azionario e un più alto potenziale di rendimento rispetto al monetario. Benché sostituire l’obbligazionario con il monetario possa funzionare sul breve periodo, gli investitori nelle loro valutazioni non dovrebbero limitarsi al solo rendimento se desiderano avere un portafoglio che registri validi risultati nelle diverse fasi di mercato.  

L’attuale contesto economico rafforza il potenziale dell’obbligazionario come asset class che può offrire crescita nel tempo e incremento dei rendimenti sul medio-lungo termine.  Negli ultimi due anni, in conseguenza degli aumenti dei tassi di interesse, i mercati obbligazionari globali hanno registrato un significativo riprezzamento e presentano valutazioni prossime al valore equo. Prevediamo sia per l’obbligazionario aggregato dell’Area Euro³ che per l’obbligazionario globale, esclusa l’Eurozona, (con copertura in euro)⁴ un rendimento nominale annualizzato dell’1,9%–2,9% nel prossimo decennio. Sebbene ci aspettiamo rendimenti analoghi per l’obbligazionario dell’Area Euro e per quello globale, resta importante diversificare in quanto quest’ultimo può mitigare la volatilità complessiva e migliorare i risultati di portafoglio attraverso correlazioni più basse. 

Monetario

Gli investitori dovrebbero considerare il monetario come uno strumento di gestione della liquidità, per soddisfare esigenze giornaliere o d’emergenza, o essere un’allocazione per quegli investitori con propensione al rischio molto bassa. Il monetario non va tuttavia visto come un sostituto dell’azionario o dell’obbligazionario in nessun contesto di mercato, compreso quello attuale di tassi elevati in cui si è riusciti a ottenere rendimenti reali sul monetario.

In apparenza spostare il portafoglio sul monetario potrebbe sembrare una buona idea in questo contesto: non c’è rischio e si ottengono per il momento risultati analoghi all’obbligazionario. Il monetario tuttavia ha una capacità limitata di tenere il passo con l’inflazione e investire in esso significa rinunciare al premio al rischio. Gli investitori devono anche considerare la costanza del rendimento, che è legato alla politica monetaria. Se le banche centrali abbassano i tassi, il rendimento del monetario scende e si perde l’opportunità di ottenere quel reddito che sarebbe stato conseguito se l’allocazione obbligazionaria target fosse stata mantenuta.  

L’attuale contesto economico e di mercato ben si presta a tentare l’investitore a rinunciare alla propria strategia per ricorrere i rendimenti. Tuttavia, per le varie asset class e al loro interno, è impossibile prevedere tutto, ad esempio come gli eventi geopolitici o il boom di produttività alimentato dall’intelligenza artificiale potrebbero incidere sui rendimenti. L’essere in testa nella performance non è una posizione garantita e inseguire i rendimenti può esporre gli investitori a inutili rischi e volatilità. I nostri studi dimostrano che un mix bilanciato di attivi diversificati, unitamente a un approccio disciplinato e attento ai costi negli investimenti, può contribuire a migliorare le probabilità di successo degli investitori in termini di conseguimento dei loro obiettivi di investimento a lungo termine, posto che mantengano la rotta.

La performance passata non è un indicatore affidabile di risultati futuri.

Fonte: elaborazioni di Vanguard sulla base di dati Bloomberg, Thomson Reuters Datastream e FactSet, dal 1° gennaio 2014 al 31 dicembre 2023. Azioni globali rappresentate dall'indice FTSE All-World, azioni nordamericane dall'indice FTSE World North America, azioni dei mercati emergenti dall'indice FTSE All-World Emerging, azioni dell'Asia sviluppata dall'indice FTSE All World Developed Asia Pacific ex-Japan, azioni dell'Europa sviluppata rappresentate dall'indice FTSE All-world Developed Europe ex-UK, azioni tedesche rappresentate dall'indice FTSE Germany Value (solo rendimento del prezzo), obbligazioni globali (coperte) dall'indice Bloomberg Global Aggregate ex-Euro Aggregate (coperte in EUR), credito dell'area euro rappresentato dall'indice Bloomberg Euro-Aggregate ex-Treasuries (coperte in EUR), obbligazioni indicizzate all'inflazione dell'area euro rappresentate dall'indice Bloomberg Global Inflation-Linked Eurozone (coperte in EUR). La performance mostrata è cumulativa e denominata in EUR. Include il reinvestimento di tutti i dividendi e le distribuzioni di utili a meno che diversamente specificato. I dati di performance non tengono conto delle commissioni e dei costi sostenuti nell'emissione e nel rimborso delle azioni. Base della performance del fondo NAV to NAV.

¹ Previsioni di rendimento per l’azionario americano (con copertura in euro) con riferimento all’indice MSCI USA Total Return Index (EUR) Index, sulla base dei dati al 31 dicembre 2023.

² Previsioni di rendimento per l’azionario globale, esclusi gli Stati Uniti, con riferimento all’indice MSCI AC World ex USA Total Return (EUR) Index, sulla base dei dati al 31 dicembre 2023.

³ Previsioni di rendimento per l’obbligazionario dell’Area Euro con riferimento all’indice Bloomberg Euro-Aggregate Bond Index, sulla base dei dati al 31 dicembre 2023.

⁴ Previsioni di rendimento per l’obbligazionario globale, esclusa l’Area Euro, (con copertura in euro) con riferimento all’indice Bloomberg Global Aggregate ex Euro Bond Index (EUR Hedged), sulla base dei dati al 31 dicembre 2023.
 

IMPORTANTE: Le proiezioni e le altre informazioni ottenute col Vanguard Capital Markets Model per quanto riguarda la probabilità dei diversi risultati degli investimenti sono di natura ipotetica non rispecchiano risultati di investimenti reali e non sono garanzia di rendimenti futuri. I risultati del VCMM variano ogni volta che lo si utilizza e nel tempo. Le proiezioni ottenute col VCMM sono basate su un'analisi statistica di dati storici. I rendimenti futuri possono avere un andamento diverso dai modelli storici catturati nel VCMM. È importante notare che il VCMM potrebbe sottostimare gli scenari negativi non osservati nei periodi storici nei quali è basato il modello di stima.

Il Vanguard Capital Markets Model® è uno strumento di simulazione finanziaria proprietario, sviluppato e gestito da esperti di ricerca e consulenti qualificati di Vanguard. Il modello prevede le distribuzioni dei rendimenti futuri di una vasta gamma di classi di attivi. Tra le classi di attivi figurano i mercati azionari statunitensi e internazionali, buoni del tesoro statunitensi e mercati dei titoli societari obbligazionari con diverse scadenze, mercati obbligazionari internazionali, mercati monetari statunitensi, materie prime e alcune strategie d’investimento alternative. Il fondamento teorico ed empirico del Vanguard Capital Markets Model è che i rendimenti delle diverse classi di attivi rispecchiano la contropartita richiesta dagli investitori per assumersi diversi tipi di rischio sistematico (beta). Al centro del modello vi sono le stime del rapporto statistico dinamico tra fattori di rischio e rendimenti degli attivi, ottenute da analisi statistiche basate sui dati finanziari ed economici mensili disponibili a partire dagli inizi degli anni Sessanta del secolo scorso. Tramite un sistema di equazioni stimate, il modello applica un metodo di simulazione Monte Carlo per proiettare i rapporti stimati tra i fattori di rischio e le classi di attivi, come pure l'incertezza e la casualità nel tempo. Il modello produce un'ampia serie di risultati simulati per ogni classe di attivi su diversi orizzonti temporali. Le previsioni si ottengono attraverso misure di tendenza centrale in tali simulazioni. I risultati ottenuti con lo strumento variano ogni volta che lo si utilizza e nel tempo.

Informazioni sui rischi d’investimento

Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire o aumentare e gli investitori potrebbero recuperare un importo inferiore a quello investito.

Eventuali proiezioni devono essere considerate di natura ipotetica e non rispecchiano né garantiscono risultati futuri.

Alcuni fondi investono nei mercati emergenti, che possono risultare più volatili rispetto a quelli più consolidati. Di conseguenza, il valore dell’investimento potrebbe aumentare o diminuire.

I fondi che investono in titoli a tasso fisso comportano i rischi di mancato rimborso e di erosione del valore del capitale investito; inoltre il livello di reddito è soggetto ad oscillazioni. L'andamento dei tassi d'interesse può influire sul valore del capitale dei titoli a tasso fisso. Le obbligazioni societarie possono offrire rendimenti più elevati, ma proprio per questo, sono soggette ad un maggior rischio del credito ed al conseguente aumento dei rischi di mancato rimborso e di erosione del valore del capitale investito. Il livello di reddito è soggetto ad oscillazioni e l'andamento dei tassi d'interesse può influire sul valore del capitale delle obbligazioni.

Informazioni importanti

Riservato agli investitori professionali secondo la definizione di cui alla Direttiva MiFID II. In Svizzera solo per gli investitori professionali. Da non distribuire al pubblico. 

Le informazioni contenute nel presente materiale non devono essere considerate offerte di acquisto o di vendita né sollecitazioni di offerte di acquisto o di vendita di titoli in qualsiasi paese in cui tali prassi siano vietate dalla legge, né possono essere rivolte a soggetti cui non sia lecito effettuare tali offerte o sollecitazioni né possono essere effettuate soggetti non qualificati.  Le informazioni contenute nel presente materiale non devono essere interpretate come consulenza legale, fiscale o d'investimento. Pertanto non ci si deve basare sui contenuti di questo materiale per eventuali decisioni d’investimento. 

Le informazioni contenute in questo materiale hanno finalità puramente di carattere educativo e non costituiscono una raccomandazione né una sollecitazione ad acquistare o vendere investimenti. 

Pubblicato nell’AEE da Vanguard Group (Ireland) Limited regolamentata in Irlanda dalla Central Bank of Ireland.

Pubblicato in Svizzera da Vanguard Investments Switzerland GmbH.

Pubblicato da Vanguard Asset Management, Limited, autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.

© 2024 Vanguard Group (Ireland) Limited. Tutti i diritti riservati.

© 2024 Vanguard Investments Switzerland GmbH. Tutti i diritti riservati.

© 2024 Vanguard Asset Management, Limited. Tutti i diritti riservati.