La dispersione crea opportunità nell’obbligazionario

Punti chiave

• I movimenti dei tassi obbligazionari, il modesto incremento degli spread creditizi dai minimi del ciclo e le mutate aspettative sulle mosse delle banche centrali hanno comportato un’accentuata dispersione della performance tra i vari settori dell’obbligazionario.
  
  
• I rendimenti più alti di partenza e i flussi cedolari hanno aiutato a sostenere la performance nonostante le pressioni sulle valutazioni, rafforzando il ruolo dell’obbligazionario come fonte sia di reddito sia di stabilità all’interno dei portafogli.
  
  
• In un contesto definito dalla dispersione, i risultati dipendono sempre più dall’attenta selezione dei titoli sui mercati dei tassi e nel credito anziché dall’esposizione generalizzata al beta.

Nuovi rischi rappresentano una crescente minaccia per il quadro macro

I mercati globali sinora si sono dimostrati resilienti nel contesto di accentuato rischio geopolitico. I rialzi dei prezzi dell’energia tuttavia rappresentano una crescente minaccia sia per la crescita sia per l’inflazione. Nel primo trimestre, i tassi obbligazionari sono saliti a livello globale anche se in modo disomogeneo nelle varie regioni per via di differenze sia nei rischi percepiti di inflazione sia nella funzione di reazione delle banche centrali.

• I maggiori movimenti sono riconducibili alle mutate aspettative sui tassi di interesse ma si è verificato anche un modesto incremento degli spread creditizi rispetto ai minimi del ciclo.

• Questo ha comportato crescente differenziazione nella performance dei vari settori obbligazionari, creando una gamma più ampia di opportunità per le gestioni attive.

I rendimenti più alti continuano a fare il proprio lavoro

Anche con tassi più alti e spread creditizi saliti in modo modesto, i robusti rendimenti di partenza di gran parte dell’obbligazionario hanno continuato a sostenere i risultati degli investitori nel trimestre. I flussi cedolari hanno aiutato a compensare le pressioni sulle valutazioni e consentito all’obbligazionario globale di registrare una performance in flessione di soli 15 punti base nel trimestre, in dollari¹.

Il cuscinetto offerto dalle cedole mette in luce un importante cambiamento strutturale: i rendimenti di partenza più alti stanno ripristinando il ruolo dell’obbligazionario come fonte sia di reddito sia di stabilità all’interno dei portafogli anche in periodi di incertezza macro.

Posizionarsi per un contesto più selettivo

I mercati obbligazionari sono sempre più definiti dalla dispersione tra regioni, curve dei rendimenti, settori ed emittenti. Flussi cedolari e rendimenti più alti dell’obbligazionario offrono un prezioso riparo dalla volatilità in un quadro macro che resta incerto e nel quale i prezzi dell’energia rappresentano il fattore determinante rispetto agli esiti sul fronte della crescita, dell’inflazione e delle politiche delle autorità.

La crescente incertezza aumenta la dispersione e le opportunità nel credito

Fonte: Macrobond, al 9 aprile 2026.

In questo contesto, la selezione dei titoli è importante. Per gli investitori, l’opportunità è rappresentata non dall’esposizione generalizzata al beta ma dall’attento posizionamento sui tassi e nel credito con enfasi sulla qualità e su una rigorosa gestione del rischio. 

Approfondisci con le nostre ultime analisi

Scopri le ultime analisi del nostro team di esperti obbligazionari a livello globale con le prospettive e il posizionamento sui tassi e nel credito in Prospettive per l’obbligazionario a gestione attiva: la dispersione crea opportunità.

Il documento comprende:

• L’analisi approfondita dei principali driver dei mercati obbligazionari globali nel 1° trimestre

• I principali rischi e opportunità nei tassi e nel credito

• L’outlook con le aspettative di politica monetaria

• Considerazioni sulle strategie a gestione attiva e il posizionamento di portafoglio

¹ Fonte: indice Bloomberg Global Aggregate, al 31 marzo 2026. Performance in USD (con copertura valutaria). I rendimenti possono aumentare o diminuire a causa delle oscillazioni dei tassi di cambio.

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