Che cosa contraddistingue un buon ETF obbligazionario?

Il punto di David Hsu, Senior Equity Index ed ETF Product Specialist, e Kelly Gemmel, Investment Product Manager, Vanguard, Europe.

• Le obbligazioni possono svolgere il ruolo di stabilizzatore in un portafoglio di investimenti equilibrato.
• Un modo per acquisire questo tipo di esposizione è costituito dagli ETF, che si prefiggono di dare agli investitori un accesso a basso costo, semplice e liquido al vasto universo obbligazionario globale.
• Per ottenere il meglio da questa classe di attivi gli investitori devono valutare attentamente come vengono costruiti e gestiti i loro ETF obbligazionari.

Oltre a fornire un rendimento e un reddito, le obbligazioni possono svolgere il ruolo fondamentale di stabilizzatore in una allocazione bilanciata degli investimenti. Aggiungendo elementi di stabilizzazione ai portafogli, le obbligazioni possono portare solidità ai rendimenti negli alti e bassi del ciclo di mercato. Un modo per acquisire questo tipo di esposizione è costituito dagli ETF, che si prefiggono di dare agli investitori un accesso a basso costo, semplice e liquido al vasto universo obbligazionario globale.

È tutto una questione di compromessi

Le dimensioni del mercato obbligazionario - che superano i 125.000 miliardi di dollari¹ a livello globale e sono in rapida crescita - costituiscono tuttavia una sfida per i provider di ETF. L'indicizzazione con un numero ampio di titoli richiede più lavoro che con un numero minore, pertanto gli ETF obbligazionari sono più difficili da gestire. Le dimensioni stesse degli indici di riferimento, unitamente alla natura over-the-counter (OTC) dei mercati obbligazionari e al fatto che alcune emissioni di obbligazioni sono difficili da acquistare, fanno sì che di solito la replica completa di un benchmark obbligazionario non presenti un valido rapporto costi-benefìci e possa essere svantaggioso in termini di liquidità.

Gli investitori devono avere esposizione alla più ampia rappresentazione possibile dell'indice - e quindi all’intero mercato - perché ciò comporta una maggiore possibilità di diversificare il rischio mercato e, in ultima analisi, il successo dell'investimento. I migliori ETF obbligazionari sono pertanto quelli che riescono a replicare più fedelmente la performance e l'esposizione al mercato dell'indice di riferimento con il minor costo possibile.

Un'istantanea dell'universo

La maggior parte dei gestori di ETF obbligazionari lo fa detenendo un campione rappresentativo dei titoli che compongono l'universo obbligazionario. Il campione deve corrispondere alle caratteristiche principali di rischio dell'indice, vale a dire settori, valute, qualità del credito, struttura del capitale e duration. Ciò consente all'ETF di replicare l'indice e seguirne i rendimenti.

Grazie a questo approccio un ETF obbligazionario indicizzato può condensare un indice composto da decine di migliaia di titoli in un portafoglio che ne contiene poche migliaia, il tutto tracciando con precisione la performance ed altre caratteristiche importanti del benchmark. Inoltre, consente all'ETF di avere in genere un livello di liquidità più elevato rispetto all'indice che segue, il che rappresenta un vantaggio fondamentale per i portafogli bilanciati.

Passivo ma al tempo stesso decisamente attivo

Perché il campionamento risulti efficace sono necessarie ricerche approfondite sul credito, che richiedono a loro volta un gruppo di specialisti esperti per valutare l'affidabilità creditizia e il valore relativo degli emittenti delle obbligazioni societarie e dei titoli di stato. Inoltre, una ricerca diligente è probabilmente ancora più importante per gli ETF obbligazionari che per quelli azionari, poiché l'asimmetria dei rendimenti obbligazionari, in particolare nel mercato delle obbligazioni societarie, espone gli investitori a un limitato guadagno ma a una perdita potenzialmente significativa di capitale in caso di default.

Le dimensioni e le risorse sono essenziali

Poiché l'obbligazionario si sta diffondendo sempre di più sui mercati mondiali, è necessario un team globale di esperti del settore obbligazionario per strutturare un portafoglio ottimizzato scegliendo la giusta combinazione di emissioni che, assieme, siano in grado di replicare largamente le caratteristiche essenziali di rischio e rendimento del benchmark, senza comportare un eccessivo aumento dei costi. Si tratta di una metodologia altamente intensiva, che richiede significative economie di scala per garantire un successo costante.

Pertanto, quando si sceglie un ETF obbligazionario di Vanguard, si ha la tranquillità che l'investimento sarà gestito dal nostro Fixed Income Group dedicato. Con circa 190 esperti, di cui più di 50 si occupano di ricerca creditizia, abbiamo uno dei più grandi gruppi globali nel settore, che tiene sotto controllo 1.800 miliardi di dollari di asset. 

Il nostro processo raffinato e sviluppato, perfezionato nel corso di decenni, ha costantemente dato risultati positivi per i nostri investitori in più cicli di mercato. Come ogni altro prodotto Vanguard, i nostri ETF obbligazionari aderiscono rigidamente alla nostra filosofia di base incentrata sul cliente: qualità elevata e costi contenuti.

¹ Fonte: International Capital Market Association (ICMA). Ad agosto 2020 l'ICMA ha stimato che la dimensione complessiva dei mercati obbligazionari globali in termini di nozionale equivalente in USD in circolazione era di circa 128.300 miliardi di dollari.

https://www.icmagroup.org/market-practice-and-regulatory-policy/secondary-markets/bond-market-size/