• Con tassi al livello più alto degli ultimi 15 anni, l’obbligazionario societario di alta qualità offre opportunità interessanti per gli investitori.
  
  
• Anche se l’economia rallentasse più del previsto, con gli attuali rendimenti di partenza l’obbligazionario societario investment grade può ancora generare rendimenti complessivi positivi.
  
  
• Generare alfa nel mercato investment grade richiede un’attenta combinazione di previsioni macroeconomiche top-down e selezione degli emittenti bottom-up.
   

Il team Vanguard che segue l’obbligazionario societario investment grade svolge un ruolo cruciale per i fondi obbligazionari attivi della nostra casa d’investimento, con oltre 110 miliardi di dollari di masse in gestione¹. Nel Q&A che segue, Arvind Narayanan, senior portfolio manager a capo del team, parla del team, della filosofia d’investimento, dell’importanza dell’analisi del credito e delle attuali opportunità per gli investitori nei fondi.

D: Parlaci della gestione del credito investment grade in Vanguard e del team che guidi.

Innanzitutto, abbiamo una presenza maggiore di quanto si possa pensare nel credito investment grade, che è parte integrante di gran parte dei nostri fondi obbligazionari a gestione attiva, in percentuali che vanno dal 20% al 90% delle loro posizioni.

Ho la fortuna di guidare un team di lungo corso con profonde competenze settoriali. In media i nostri gestori di portafoglio hanno almeno 20 anni d’esperienza e molti dei nostri trader 10 anni o più d’esperienza sul mercato. La profonda conoscenza dei vari settori e la lunga esperienza maturata nei diversi cicli di mercato ci dotano delle migliori competenze per gestire i nostri fondi nei periodi favorevoli e in quelli difficili.

Il processo è un altro punto di forza del team. C’è un’ampia collaborazione volta a generare alfa mediante un insieme diversificato di strategie affidabili che sono sia replicabili sia scalabili.

D: Qual è l’idea centrale alla base della strategia d’investimento del vostro team e come orienta la gestione dei portafogli che investono in credito investment grade?

Siamo tutti impegnati a realizzare la nostra missione di conseguire i migliori rendimenti corretti per il rischio per i nostri clienti con un’assunzione intelligente del rischio, il che non vuol dire semplicemente assumere rischio quando il mercato appare conveniente e restare in panchina quando è costoso. Assumere il rischio con intelligenza significa costruire un portafoglio capace di apprezzarsi al meglio nei mercati rialzisti ma che al contempo preveda degli ammortizzatori che aiutino a superare le inevitabili fasi di volatilità sui mercati.

Aprile ci ha fornito un valido esempio per illustrare l’approccio del nostro team. A inizio mese, le valutazioni degli attivi in generale erano ai massimi pluriennali o prossimi ad essi. Noi sappiamo però che le valutazioni possono restare elevate a lungo e non c’erano chiari rischi all’orizzonte che paressero destinati a mandare i mercati fuori rotta, pertanto siamo rimasti sul mercato per continuare a generare extra rendimento. Poi, più avanti ad aprile, quando i mercati hanno reagito agli annunci dei dazi da parte dell’amministrazione americana, gli ammortizzatori inglobati nei nostri portafogli hanno aiutato a superare la volatilità.

D: Puoi illustrarci il processo di ricerca e analisi che il team utilizza per individuare opportunità per generare alfa?

Generare alfa nel mercato investment grade è una miscela di previsioni macroeconomiche top-down e selezione degli emittenti bottom-up. Operiamo in stretta collaborazione con l’Investment Strategy Group di Vanguard per avere il quadro completo dei fattori macroeconomici come crescita, inflazione, politica monetaria e fiscale.

Integriamo queste prospettive macroeconomiche con le analisi approfondite dei nostri analisti del credito che valutano in modo meticoloso i singoli settori e, al loro interno, la solidità finanziaria e le strategie industriali delle imprese. Questo lavoro è di cruciale importanza perché il successo di chi investe nei nostri fondi in definitiva dipende dal successo delle imprese in cui investiamo.

Il settore dei media, ad esempio, è in una fase di cambiamento strutturale, i consumatori si stanno allontanando dalle televisioni e dai media tradizionali. I nostri analisti del credito studiano come questo incide sulle società del settore e come l’intero comparto potrebbe evolvere nei prossimi cinque anni.  Quello delle utilities è un altro settore che i nostri analisti seguono da vicino a fronte del considerevole aumento della domanda di elettricità legato ai data center e all’intelligenza artificiale.

D: Per concludere, in quali spazi dell’investment grade vedete opportunità nell’attuale contesto di mercato?

Penso ci siano valide opportunità al momento per assicurarsi rendimenti molto interessanti nell’obbligazionario societario investment grade di alta qualità. I tassi in questa parte del mercato obbligazionario non erano così alti da 15 anni.

Se l’economia rallentasse più del previsto o scivolasse in una recessione, i tassi a questi livelli elevati possono ancora consentire all’investment grade societario di alta qualità di generare rendimenti complessivi positivi anche se altre parti dei mercati finanziari come l’azionario dovessero essere penalizzate. Un deterioramento del contesto macroeconomico verosimilmente non comprometterebbe il debito di queste imprese di alta qualità, vista l’attuale solidità dei loro bilanci e le molte leve a loro disposizione per affrontare tempi più difficili.
 

¹ Al 14 maggio 2025.

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