Quattro aspetti da tenere presente nei fondi multi-asset

Il punto di Giulio Renzi‑Ricci, senior investment strategist di Vanguard Europe.

I fondi multi-asset sono diventati una soluzione molto diffusa per gli investitori di ogni parte del mondo, ma non tutti sono strutturati allo stesso modo. Sono molteplici i fondi d’investimento considerati multi-asset – alcuni più complessi di altri, con approcci e caratteristiche diversi – che consentono a investitori e selezionatori di fondi un’ampia scelta nella ricerca di soluzioni che meglio rispondano alle loro preferenze o a quelle dei loro clienti.

In Vanguard riteniamo che i fondi multi-asset possano costituire una soluzione completa per molti investitori e il nucleo di un portafoglio bilanciato per altri. A nostro parere, vi sono quattro aspetti fondamentali da considerare nei fondi multi-asset:

1. Asset allocation: L’asset allocation definisce l’ambito di rischio e rendimento di un portafoglio, che dovrebbe essere in linea con la propensione al rischio dell’investitore. I principali approcci all’asset allocation sono di due tipi: strategico e tattico. L’asset allocation strategica comporta la definizione dell’allocazione obiettivoper i diversi tipi di attività finanziarie, ad esempio 60% azioni e 40% obbligazioni. Le percentuali di di allocazione target sono basate sulla tolleranza degli investitori al rischio, i loro orizzonti temporali e i loro obiettivi di rendimento e comportano una visione di lungo periodo. Circa il 90% della variabilità nel tempo dei rendimenti di un portafoglio multi-asset può essere spiegato con l’asset allocation¹ strategica. Questo la rende un aspetto importante di cui gli investitori devono tener conto ai fini della scelta di un fondo adeguato. Le politiche di asset allocation tattica invece si propongono di ottenere performance migliori di quelle del portafoglio strategico, adeguando regolarmente i pesi delle singole classi o sottoclassi di attivi, e hanno un’impostazione più di breve termine. L’asset allocation tattica può apportare valore, ma storicamente è risultata deludente², a causa di numerosi fattori.Uno di questi è la mancanza di persistenti performance delle sottoclassi di attività finanziarie. Anche l’efficienza del mercato non aiuta; infatti le informazioni attualmentedisponibili vengono rapidamente incorporate nei prezzi dal mercato, rendendo difficile per i fondi tattici acquisire un vantaggio. Infine, la delusione dell’asset allocation tattica può derivare dalla difficoltà di trovare segnali del mercato e indicatori principali che consentano di prevedere coerentemente i movimenti del mercato a breve termine. In Vanguard privilegiamo l’asset allocation strategica per la maggior parte degli investitori, in particolare definendo la combinazione di attivi più adatta a soddisfarne gli obiettivi e attenendoci ad essa.
2. Investimenti a basso costo: I fondi a basso costo tendono a far registrare performance superiori rispetto a quelli a costo elevato, il che vale sia per le strategie attive, sia per quelle passive³. I costi sono uno dei pochi fattori che gli investitori conoscono in anticipo e sono in grado di controllare, rendendo il basso costo uno degli aspetti più importanti da considerare nei fondi multi-asset.
3. Ponderazione basata sulla capitalizzazione di mercato: L’approccio all’asset allocation strategica basato sulla capitalizzazione di mercato costituisce un punto di partenza delicato per la maggior parte degli investitori. Questo approccio significa che l’esposizione del fondo alle singole società è pesata in funzione del valore totale delle loro azioni in circolazione (capitalizzazione di mercato) rispetto ad altri costituenti dell’indice, comportando una maggiore esposizione alle società di maggior valore. Nel caso degli indici obbligazionari, la capitalizzazione di mercato è relativa al valore totale di tutte le obbligazioni in circolazione emesse da una società. La capitalizzazione di mercato è estrinsecamente semplice e intrinsecamente sofisticata. Ad esempio, il nostro portafoglio – ETF UCITS LifeStrategy® costituito per il 60% da azioni – contiene diversi fondi Vanguard che consentono un’esposizione a più di 25 classi e sottoclassi di attivi.
4. Ribilanciamento disciplinato: Il ribilanciamento (acquisto o vendita periodici di investimenti per mantenere l’asset allocation originaria) è fondamentale per mantenere allineato con gli obiettivi dei singoli investitori il profilo di rischio e rendimento di un portafoglio. Talvolta il ribilanciamento può sembrare contrario alla logica; ad esempio, gli investitori possono essere riluttanti a vendere fondi obbligazionari che evidenziano un buon andamento, per acquistare fondi azionari con performance inferiori. Tuttavia, lo scopo principale del ribilanciamento è la gestione del rischio. Gli investitori che non ribilanciano i portafogli durante questi tempi difficili possono alterare significativamente il livello di rischio del portafoglio, a scapito degli obiettivi d’investimento a lungo termine. Il grafico seguente dimostra come un portafoglio 60/40 possa evidenziare uno scostamento nel tempo se non viene regolarmente ribilanciato. Anche in caso di un ribilanciamento tattico, gli investitori non dovrebbero andare a caccia di rendimenti, che potrebbero comprometterne la specifica tolleranza al rischio. Allineare la tolleranza al rischio degli investitori alla composizione del portafoglio è fondamentale e se quella stessa tolleranza al rischio non è cambiata,  è prioritario mantenere una gestione allineata a un tale livello.

Variazioni dell’esposizione azionaria di un portafoglio ribilanciato e di un portafoglio “drifting” - Gennaio 1960 - dicembre 2019

Fonte: Calcoli di Vanguard, basati su dati Thomson Reuters Datastream e Bloomberg.
Note: La ripartizione iniziale dei due portafogli è 60% azioni globali e 40% obbligazioni globali. Il portafoglio ribilanciato viene riportato alla ripartizione originaria alla fine di giugno e dicembre. Le azioni globali sono definite come MSCI All Country World Investable Market Index, senza copertura in GBP. Le obbligazioni globali sono definite come Bloomberg Barclays Global Aggregate, con copertura in GBP. I rendimenti sono in GBP con reinvestimento degli utili.

Strategie multi-asset, come gli ETF LifeStrategy di Vanguard, possono offrire agli investitori un portafoglio a basso costo, ampiamente diversificato. Come opzione isolata, i fondi multi-asset offrono l’ulteriore beneficio del trasferimento di tutte le decisioni di asset allocation a un consulente finanziario, riducendo di conseguenza i rischi emotivi e comportamentali associati al mantenimento di un portafoglio diversificato, il che significa minor impegno e maggior valore per gli investitori.

¹ Vedere Scott, B.J., Balsamo, J., McShane K.N. e Tasopoulos, C., 2017, “The global case for strategic asset allocation and an examination of home bias”, Ricerca Vanguard.

² Calcoli di Vanguard, basati su dati Morningstar, FTSE e Bloomberg Barclays. Tutte le classi di azioni dei fondi disponibili per la vendita nel Regno Unito in una delle categorie Morningstar - GBP Flexible Allocation, EUR Flexible Allocation o USD Flexible Allocation - confrontate con i rendimenti di un portafoglio bilanciato definito come 60% FTSE All World e 40% Bloomberg Barclays Global Aggregate (con copertura in GBP), con ribilanciamento mensile.

³ Vedere Wallick, D.W., Westaway, P., Renzi-Ricci, G. e Paradise, T., 2017, “Active Management: the importance of cost, talent and patience”, Ricerca Vanguard.