Quanto sono valide le strategie multi-asset?

14 May 2023

Macro economia

Il punto di Andreas Zingg, Head of Multi-asset Solutions, Vanguard Europe

I costi sono un aspetto determinante per i rendimenti degli investimenti e mantenerli bassi è uno dei quattro princìpi di Vanguard per il successo degli investimenti.

Mentre negli ultimi anni i fondi obbligazionari e quelli azionari single-asset hanno fatto registrare una significativa riduzione di costi, la stessa pressione a contenere i costi non ha riguardato i fondi multi-asset. Dal 2017 i costi medi dei fondi obbligazionari e di quelli azionari sono diminuiti rispettivamente di 12 e di 9 punti percentuali, mentre quelli dei fondi multi-asset sono diminuiti solo del 6%.¹

Expense ratio medio per classi di attivi

Fonte: Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA).

Note: Calcoli basati sulla variazione percentuale dei costi totali correnti per le principali classi di attivi degli investitori retail per gli UCITS dell'UE-27, tra il 2017 e il 2021.

Quali sono i costi correnti?

Tutti i fondi addebitano delle spese correnti (OCF/TER) per coprire i costi di gestione e di amministrazione del fondo. Questi costi, espressi in percentuale al patrimonio del fondo - vale a dire il suo expense ratio - vengono detratti dal patrimonio del fondo, con ripercussioni sul suo rendimento netto.

Secondo gli ultimi dati del settore, l'expense ratio medio dei fondi multi-asset in Europa è di circa l'1,45% (rispetto all'1,40% dei fondi azionari e allo 0,91% dei fondi obbligazionari).² A prima vista questo dato potrebbe non sembrare sorprendente, ma se consideriamo che il rendimento medio annualizzato di un fondo multi-asset è stato del 4,5%,³ vediamo che i costi hanno rappresentato circa il 25% del rendimento lordo medio del fondo, a dimostrazione che i costi elevati possono incidere significativamente sulla performance a lungo termine e sui risultati per gli investitori.

Perché i fondi multi-asset sono più costosi?

Gli expense ratio dei fondi multi-asset variano notevolmente, con i fondi multi-asset a più basso costo che addebitano 40 punti base o meno e quelli più costosi che addebitano più del 2%. ⁴

Molti fondi multi-asset applicano commissioni più elevate rispetto alle strategie single-asset, in quanto comportano costi aggiuntivi legati alla costruzione del portafoglio e alla ripartizione degli investimenti. Ma se guardiamo più da vicino, le cose non sono così semplici.

I prodotti che utilizzano fondi attivi a maggior costo per la costruzione del portafoglio rigirano le commissioni agli investitori, rispetto a quelli che utilizzano fondi indicizzati a basso costo come elementi costitutivi. Inoltre i fondi multi-asset che adottano un approccio tattico alla ripartizione degli investimenti hanno spesso costi più elevati rispetto a quelli che adottano un approccio strategico.

Se da un lato questa varietà di stili e strategie dei fondi multi-asset può offrire molti vantaggi agli investitori, dall'altro rappresenta un vero e proprio ostacolo per quanto riguarda la valutazione comparativa della performance. Diversamente dalle strategie single-asset, esistono pochi indici multi-asset consolidati, il che rende più difficile per consulenti e investitori valutare il posizionamento dei loro fondi rispetto al mercato in generale.

Il dato importante è che la mancanza di indici riconosciuti significa che vi sono meno fondi multi-asset a basso costo che ne replicano la performance, il che rende più difficile stabilire se un fondo multi-asset offre un valore interessante quanto quello di un fondo azionario od obbligazionario. Ad esempio, chi investe in un fondo azionario britannico può valutarne la performance rispetto all'indice di riferimento (come il FTSE 100) e fare riferimento a una serie di ETF e fondi indicizzati FTSE 100 a basso costo come benchmark per i costi. Gli stessi benchmark comparativi non sono altrettanto accessibili agli investitori multi-asset.

La tendenza al ribasso dei costi

In tutta Europa sta crescendo l'interesse per i fondi multi-asset a basso costo (fondi con expense ratio di 40 punti base o meno). Nel Regno Unito, ad esempio, i fondi multi-asset a basso costo costituiscono più della metà di tutti gli investimenti in fondi multi-asset negli ultimi cinque anni e il 26% del mercato multi-asset complessivo.⁵

Non tutti i fondi multi-asset con costi più elevati faranno registrare performance inferiori a quelle dei fondi loro omologhi. Tuttavia la nostra ricerca dimostra che i fondi a basso costo hanno una maggiore probabilità di ottenere una performance superiore rispetto ai fondi a maggior costo, soprattutto in periodi di tempo più lunghi.⁶ Il più delle volte i costi elevati intaccano i rendimenti di un fondo, lasciando gli investitori in una situazione peggiore rispetto a quella in cui si sarebbero venuti a trovare se avessero scelto una strategia più semplice e a basso costo, incentrata su un maggior ritorno per l'investitore.

Valutazione delle conseguenze dei costi sulla performance dei fondi multi-asset

I dati relativi alla performance del peer group, come quelli messi a disposizione dalla società di ricerca Morningstar, possono aiutare i consulenti a valutare se il valore dei fondi multi-asset che propongono è interessante per gli investitori.

Confrontando un fondo multi-asset con altri fondi nella stessa categoria di rischio è possibile valutare quale risulta essere la performance del fondo stesso (al netto dei costi) rispetto alla media del peer group in diversi periodi di tempo. Se a lungo termine la performance di un fondo multi-asset, al netto dei costi, risulta superiore a quella del peer group, è un ottimo segnale che si tratta di una scelta valida (o comunque non una cattiva scelta) per gli investitori.

Ad esempio, nella tabella seguente sono messi a confronto i rendimenti annualizzati del Vanguard LifeStrategy 60% Equity UCITS ETF con fondi analoghi della categoria ETF EUR Moderate Allocation – Global in diversi periodi:

Fonte: Vanguard e Morningstar, al 31 marzo 2023. La performance passata non è un indicatore affidabile di risultati futuri.

Il peer group viene definito come: tutti gli ETF ricompresi nella stessa categoria Morningstar per un dato periodo di tempo Tutti i rendimenti sono al netto delle commissioni. Per ulteriori informazioni vedere l'Appendice.

Confrontando la performance dell'ETF LifeStrategy con i relativi peer ci si rende conto della validità degli investimenti in fondi multi-asset a basso costo. Fin da subito, e negli ultimi periodi di 1 e 2 anni, il Vanguard LifeStrategy 60% Equity UCITS ETF ha fatto sempre registrare una performance superiore alla media del peer group.

Valore per gli investitori

Fornire valore agli investitori non è solo una questione di costi, ma anche di performance, trasparenza e qualità del servizio. Questi princìpi sono sempre stati importanti per il modo in cui Vanguard opera e si riflettono sulla nostra offerta di fondi multi-asset, ETF e soluzioni MPS.

Il continuo sviluppo del settore multi-asset e il maggiore accesso ai dati del settore contribuiscono a far luce su ciò che la nostra ricerca ha costantemente dimostrato: mantenere bassi i costi è uno dei capisaldi del successo degli investimenti e aiuta gli investitori a raggiungere i loro risultati a lungo termine.

Note:

^{1 Fonte: Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA). Calcoli basati sulla variazione percentuale dei costi totali correnti per le principali classi di attivi degli investitori retail per gli UCITS dell'UE-27, tra il 2017 e il 2021. Per ulteriori informazioni vedere ESMA Market Report: Costs and Performance of EU Retail Investment Products 2023.}

^{2 Fonte: Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA). I costi medi per i fondi azionari, obbligazionari e multi-asset si basano sugli UCITS dell'UE-27 per il periodo di riferimento 2021. Comprende i costi correnti e le commissioni di sottoscrizione e di rimborso.}

^{3 Fonte: Refinitiv Lipper, Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA). Sulla base della performance annuale degli UCITS dell'UE-27 nel periodo di riferimento decennale 2012-2021, al netto dei costi correnti e delle commissioni di sottoscrizione e rimborso. Calcolo in EUR.}

^{4 Fonte: Ricerca Vanguard con dati Morningstar al 31 dicembre 2022.}

^{5 Fonte: Vanguard Research. Sulla base degli AUM investiti in fondi multi-asset nel Regno Unito al 31 dicembre 2022.}

^{6 Sulla base della ricerca Vanguard sui fondi comuni obbligazionari e azionari single-asset e sugli ETF.}

Appendice

Rendimento totale continuativo

Fonte: Vanguard e Morningstar, al 31 marzo 2023. La performance passata non è un indicatore affidabile di risultati futuri.

La Data di lancio del Vanguard LifeStrategy 60% Equity ETF è il 20/08/20. Il peer group viene definito come: tutti gli ETF ricompresi nella categoria Morningstar per il periodo di tempo indicato Tutti i rendimenti indicati sono al netto delle commissioni.

Informazioni sui rischi d’investimento

Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire o aumentare e gli investitori potrebbero recuperare un importo inferiore a quello investito.

I risultati precedenti non possono essere presi come riferimento per i risultati futuri.

I dati relativi alla performance sono calcolati in Euro e il rendimento può aumentare o diminuire in funzione dell'andamento dei cambi.

Alcuni fondi investono nei mercati emergenti, che possono risultare più volatili rispetto a quelli più consolidati. Di conseguenza, il valore dell’investimento potrebbe aumentare o diminuire.

Gli investimenti in titoli di società di minori dimensioni possono essere più volatili rispetto a quelli delle società blue-chip consolidate.

Le azioni ETF possono essere acquistate o vendute esclusivamente tramite intermediari. Gli investimenti in ETF sono soggetti a una commissione d'intermediazione e ad uno spread tra domanda e offerta, che devono essere valutati attentamente prima dell'investimento.

I fondi che investono in titoli a tasso fisso comportano i rischi di mancato rimborso e di erosione del valore del capitale investito; inoltre il livello di reddito è soggetto ad oscillazioni. L'andamento dei tassi d'interesse può influire sul valore del capitale dei titoli a tasso fisso. Le obbligazioni societarie possono offrire rendimenti più elevati, ma proprio per questo, sono soggette ad un maggior rischio del credito ed al conseguente aumento dei rischi di mancato rimborso e di erosione del valore del capitale investito. Il livello di reddito è soggetto ad oscillazioni e l'andamento dei tassi d'interesse può influire sul valore del capitale delle obbligazioni.

Il Fondo può utilizzare derivati per ridurre il rischio o il costo e/o per generare ulteriore reddito o crescita. Il ricorso ai derivati potrebbe aumentare o ridurre l’esposizione ad attività sottostanti e determinare fluttuazioni più ampie del valore patrimoniale netto del Fondo. Un derivato è un contratto finanziario il cui valore di un’attività finanziara (ad esempio un’azione, un’obbligazione o una valuta) o un indice di mercato.

Alcuni fondi investono in titoli denominati in valute diverse. Il valore di tali investimenti può diminuire o aumentare a seguito delle variazioni dei tassi di cambio.

Per ulteriori informazioni sui rischi consultare la sezione Fattori di rischio del prospetto sul sito https://global.vanguard.com

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