Uno sguardo al passato e al futuro dei portafogli 60/40

Il punto di Todd Schlanger, Senior Investment Strategist, Vanguard.

• I portafogli tradizionali 60/40 hanno conosciuto un buon decennio fino a tutto il 2022.
• Le prospettive di rendimento a lungo termine per i mercati azionari e obbligazionari sono migliorate in modo significativo a causa dei forti cali del 2022.
• Il modello di previsione di Vanguard suggerisce che i portafogli 60/40 hanno le carte in regola per un altro buon decennio.

Nel 2022 il portafoglio costituito per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni ha subìto un calo del 12,7%: un periodo nero per gli investitori multi-asset, che ha fatto sorgere dubbi sulla redditività della strategia. Ma è utile per inquadrare la situazione in modo corretto: Il rendimento annualizzato per i 10 anni fino alla fine del 2022 è stato del 6,7% per un portafoglio 60/40 diversificato a livello globale¹.

Se si considerano i nove anni precedenti il 2022, un portafoglio diversificato a livello globale ha fatto registrare un rendimento annualizzato del 9,1%, nonostante la situazione di bassi tassi d'interesse. Questo fa sì che i rendimenti dei portafogli 60/40 rientrino nel primo 11% (89° percentile) dei risultati attesi in occasione delle nostre previsioni decennali annualizzate al 2012. Anche tenendo conto dei dati del 2022, i rendimenti decennali rientrano nel terzo superiore (70° percentile) nella classifica dei dei risultati previsti².

Il rovescio della medaglia dei cali di mercato

Anche se il 2022 si è rivelato un anno nero per gli investitori, il risultato è stato che le valutazioni delle classi di attivi ora sono più basse, e la maggior parte di esse è interessante. L'eccezione che conferma la regola è costituita dai titoli statunitensi, il cui prezzo è ora più ragionevole, ma pur sempre al di sopra di quello che consideriamo l'intervallo del valore equo.

Con queste valutazione più favorevoli la modellizzazione di Vanguard evidenzia che le prospettive a lungo termine per i portafogli 60/40 sono decisamente migliorate.

Il grafico seguente mostra l'intervallo dei rendimenti annualizzati previsti nei prossimi 10 anni per un portafoglio globale 60/40 a fine 2022 rispetto al 2021. I rendimenti attesi sono migliorati, con un minor rischio di ribasso.

Rendimenti decennali annualizzati attesi      

Fonte: Calcoli di Vanguard in EUR, al 31 dicembre 2021 e al 31 dicembre 2022. Note: Le previsioni corrispondono alla distribuzione di 10.000 simulazioni del VCMM per i rendimenti totali nominali decennali annualizzati in EUR per il portafoglio costituito al 60% da azioni e al 40% da obbligazioni. La volatilità mediana è il 50° percentile della distribuzione di deviazioni standard di rendimenti annualizzate. I rendimenti del portafoglio non tengono conto delle commissioni e delle spese di gestione, né contemplano gli effetti delle imposte. I rendimenti presuppongono il reinvestimento del reddito e delle plusvalenze. Gli indici non sono gestiti, pertanto non è possibile effettuare un investimento diretto. L'azionario è costituito da azioni globali (MSCI AC World Total Return Index). L'obbligazionario è costituito da obbligazioni globali coperte (Bloomberg Global Aggregate Bond Index Euro Hedged).

Le proiezioni devono essere considerate ipotetiche e non rispecchiano né garantiscono risultati futuri.

IMPORTANTE: Le proiezioni e le altre informazioni ottenute col VCMM per quanto riguarda la probabilità dei diversi risultati degli investimenti sono di natura ipotetica, non rispecchiano risultati di investimenti reali e non sono garanzia di rendimenti futuri. Le distribuzioni dei risultati d'investimento ottenuti col modello VCMM derivano da 10.000 simulazioni per ogni classe di attivi modellizzata. Simulazioni al 31 dicembre 2021 e al 31 dicembre 2022. I risultati del modello possono variare ogni volta che lo si utilizza e nel tempo.

Secondo i nostri modelli gli investitori dell'area euro nei portafogli 60/40 possono ragionevolmente aspettarsi una percentuale compresa tra il 2,8% e il 6,8% all'anno nel prossimo decennio. Si tratta di un aumento rispetto alle nostre aspettative di fine anno 2021, che erano comprese tra lo 0,1% e il 3,8%.

Nel breve periodo si fanno tanti discorsi, come tutta una serie di proiezioni di mercato a un anno che spesso occupano le prime pagine dei giornali, ma con le nostre previsioni tendiamo a concentrarci sul medio-lungo termine, e a ragione.

Mentre i titoli azionari tendono ad attirare l'attenzione, i miglioramenti nelle nostre proiezioni sono da ricondurre soprattutto all'obbligazionario, con rendimenti previsti di oltre il doppio rispetto al 2022. Ben lungi dall'essere morti, crediamo che i portafogli 60/40 abbiano le carte in regola per un altro buon decennio.

¹ Calcoli di Vanguard in EUR, basati su dati Refinitiv. I rendimenti dal 31 dicembre 2021 al 31 dicembre 2022 sono stati pari al -12,7% per il portafoglio costituito al 60% da azioni e al 40% da obbligazioni. L'azionario è costituito da azioni globali (MSCI AC World Total Return Index). L'obbligazionario è costituito da obbligazioni globali coperte (Bloomberg Global Aggregate Bond Index Euro Hedged). Rendimenti annualizzati del 6,7% basati su dati dal 31 dicembre 2012 al 31 dicembre 2022.

² Sulla base di tutti i risultati previsti a 10 anni calcolati al 31 dicembre 2012 dal nostro Vanguard Capital Markets Model (VCMM). Rendimenti annualizzati su nove anni del 9,1% basati su dati dal 31 dicembre 2012 al 31 dicembre 2021.