Guidare i clienti al pensionamento in una situazione di volatilità dei mercati

Il punto di Joana Rocha, Investment Strategy Analyst, Vanguard Europe

• La recente volatilità dei mercati e l'aumento dell'inflazione possono aver messo a rischio i piani pensionistici.
• Le strategie di spesa tradizionali per chi è in pensione penalizzano la stabilità a breve termine o rischiano l’esaurimento anticipato dei fondi.
• I consulenti possono apportare un valore significativo con una strategia di spesa sostenibile che offra anche una preziosa flessibilità ai clienti pensionati.

Le flessioni dei mercati possono turbare anche gli investitori più esperti, ma possono risentirne maggiormente i clienti che stanno per andare in pensione o che ci sono già andati. Per questi clienti la flessione simultanea dei mercati azionari e di quelli obbligazionari globali nella prima metà dell'anno è stata particolarmente allarmante.

Le obbligazioni globali hanno fatto registrare il peggior rendimento semestrale degli ultimi decenni¹  sulla scia delle aspettative di rialzo dei tassi d’interesse, mentre i mercati azionari hanno fatto registrare rendimenti negativi  a  doppia cifra². Se a tutto ciò si aggiunge l'aumento del costo della vita, alimentato dalla guerra in Ucraina e dalla crisi energetica in corso in Europa, la situazione per gli investitori in pensione appare incredibilmente difficile.

Per questi clienti il calo dei mercati e la continua volatilità possono mettere a rischio i piani di spesa a lungo termine, poiché ogni prelievo trasforma un rendimento negativo, che è di natura temporanea, in una riduzione permanente del valore del portafoglio, e della capacità di quest’ultimo di raggiungere gli obiettivi di spesa pensionistica a lungo termine del cliente.

Data l'entità della sfida che gli investitori pensionati e quelli che stanno per andarvi si trovano a dover affrontare oggi, i consulenti hanno un ruolo centrale da svolgere nell'aiutare i clienti a raggiungere i loro obiettivi. Con un'idea chiara di quanto il cliente ha bisogno per soddisfare le sue esigenze di reddito e una strategia di spesa sostenibile ed efficace per i pensionati, finanziata da un portafoglio multi-asset ben diversificato, i consulenti possono apportare un valore significativo per gli investitori in pensione.

Calcolare l'importo necessario ai clienti per la pensione

Per i clienti che si avvicinano al pensionamento l'aumento del costo della vita può anche richiedere un adeguamento dell'importo del reddito di cui possono avere bisogno e pertanto di quanto devono risparmiare per andare in pensione. I coefficienti di sostituzione sono una regola empirica per stimare quale percentuale del reddito a tempo pieno di una persona prima del pensionamento sarà necessaria per mantenere il suo stile di vita in pensione.

I coefficienti tengono conto dell'ultimo stipendio a tempo pieno del cliente, il reddito da pensionamento, i risparmi, le tasse e le spese regolari per calcolare un budget di spesa annua auspicabile per andare in pensione (in percentuale all'ultimo stipendio a tempo pieno). Tuttavia, Vanguard raccomanda ai consulenti di basarsi su questi coefficienti per calcolare budget più personalizzati e aiutare i clienti a modificare, se del caso, le loro abitudini di risparmio e di spesa in vista della pensione.

Spesa sostenibile in pensione

Quando sono in pensione, i clienti beneficiano tipicamente di una strategia di spesa disciplinata, che offre stabilità a breve e sostenibilità a lungo termine. Tuttavia le strategie di spesa tradizionali, tra cui la regola dell' "euro più inflazione" e la regola della "percentuale del portafoglio", presentano alcuni difetti.

La regola dell'euro più inflazione, ad esempio, prevede la definizione di un budget di spesa annuo per poi aumentarlo di anno in anno in linea con l’inflazione, il che offre un livello di certezza elevato per quanto riguarda la spesa annua, per lo meno a breve termine, ma anche il rischio del prematuro esaurimento dei fondi, soprattutto dopo un ciclo di bassi rendimenti³ o di inflazione elevata, come abbiamo di fronte oggi.

L'approccio "percentuale del portafoglio" mantiene la spesa annuale a una percentuale prestabilita del portafoglio. Ciò significa che i fondi non si esauriscono mai (anche se potrebbero non essere sufficienti a coprire il fabbisogno di spesa), mentre la capacità di spesa annua del cliente fluttua in base ai rendimenti di mercato.⁴ Nella situazione attuale, caratterizzata da una forte volatilità dei mercati, i clienti potrebbero preferire una maggiore stabilità.

Ed è qui che la "regola della spesa dinamica" di Vanguard offre un compromesso di entrambi gli approcci: stabilità a breve termine e capacità di spesa sostenibile nel lungo periodo. In sostanza la regola della spesa dinamica apporta modesti aggiustamenti ai prelievi in risposta all'andamento del mercato, limitati a un ‘tetto’ e a un ‘pavimento’ per i budget di spesa massimi e minimi. Ciò contribuisce a tutelare la capacità del portafoglio di resistere alle oscillazioni del mercato. Per una sintesi di alto livello dei tre approcci si veda il grafico seguente.

Confronto fra le strategie di spesa

	REGOLA DELL’EURO PIÙ INFLAZIONE	SPESA DINAMICA	PERCENTUALE DEL PORTAFOGLIO
Importo di spesa annuale iniziale	£ 50,000	5% limite massimo, - 2,5% limite minimo	5% del portafoglio
Andamento del mercato	Non influenzato	Abbastanza reattivo	Molto reattivo
Stabilità di spesa a breve termine	Stabile	Fluttua entro i limiti stabiliti	Instabile
Flessibilità di spesa	Non flessibile	Più flessibile	Molto flessibile
Viabilità del portafoglio (tasso di successo)	Imprevedibile	Più stabile	100% tasso di successo

A fini puramente illustrativi risultato positivo della strategia di spesa risultato negativo della strategia di spesa.

Lo scopo della regola della spesa dinamica di Vanguard è mantenere relativamente stabile la spesa annua reale (corretta per l'inflazione), preservando al tempo stesso la longevità del portafoglio.

Ordini di prelievo

È anche importante prelevare denaro in modo da ottimizzare gli oneri fiscali. I consulenti che attuano strategie di prelievo informate possono ridurre al minimo l’onere fiscale complessivo nel corso del pensionamento dei loro clienti, aumentandone così il patrimonio, oltre alla longevità dei portafogli.

Apportare valore

I consulenti possono svolgere un ruolo importante nell'aiutare gli investitori a raggiungere i loro obiettivi finanziari per tutta la durata del loro investimento. Con la volatilità dei mercati e l'aumento del costo della vita, i consulenti hanno l'opportunità di dimostrare il valore duraturo che una consulenza di buona qualità può fornire agli investitori che stanno per andare o sono già andati in pensione.

^{1, 2} Fonte: Calcoli di Vanguard basati su dati MSCI e Bloomberg. Azioni globali rappresentate dall'indice MSCI All Country World (in EUR). La performance delle obbligazioni deriva dall’indice Bloomberg Global Aggregate hedged in Euro dal 1990 al 30 giugno 2022 (in EUR). Rendimenti dall’inizio dell’anno al 30 giugno 2022.

^{3, 4} Fonte: Vedere Sustainable spending in turbulent markets, Daga, Clarke and Pakula, marzo 2021.

⁵ Per ulteriori informazioni sulla nostra ricerca basata sul panorama pensionistico degli Stati Uniti e del Regno Unito si vedano gli articoli From Assets to Income: A Goals-Based Approach to Retirement Spending, 2016 e Withdrawal Order: Making the Most of Retirement Assets (Harbron et al. 2019.)